“卖方分析师水晶球奖”评选活动由《证券市场周刊》于2007年正式发起，每年举办一次。主办方始终坚持“公平、公正、公开”的评选原则，并引入普华永道会计师事务所进行审计，对评选选票的真实性、数据录入及计算的準确性与合规性、统计结果与公布数据的一致性提供独立计票及全程见证。通过不断努力，“卖方分析师水晶球奖”已经成为优秀分析师以及各券商研究团队争相角逐的高端奖项，同时成为买方机构向卖方发布评判意见的公正平台。

卖方分析师、证券研究所长、上市公司高管及基金公司投研总监盛装出席，普华永道会计师事务所全程见证，近20家主流媒体实时图文直播。

为内地资本市场提供研究及股票销售服务的卖方专业人士及其所在机构。

投资于内地资本市场的公募基金公司的基金经理、投资总监、研究部，社保基金的基金经理，保险资产管理公司权益投资部、固定收益部和研究部，QFII。

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中信申万优势难撼动 华创民生新势力崛起

卖方研究遭遇挑战 精确定位转型之道

中信证券（600030）、申银万国稳居最能反映证券研究机构综合实力的“本土金牌研究团队”前两名。华创证券、民生证券也趁势崛起，瑞银证券的本土化战略初见成效。

2011年，依赖基金分仓收入的卖方研究遭遇挑战——股市低迷之下基金分仓总量下降，优秀分析师分流致使竞争者增加，为数不多的“研报门”问题却导致研究业务的诚信受到市场质疑，进一步恶化了券商卖方研究的生态。 卖方研究路在何方？作为中国本土证券研究领域的盛会，卖方研究的风向标，《证券市场周刊》主办的“水晶球奖”评选展现了卖方研究的竞争格局，更揭示了未来卖方研究转型之路——走出同质化竞争，创新研究及服务模式。

中国证券市场走过了20年，“水晶球奖”也已历经五届，见证了证券市场五年间的风云变幻，见证了本土证券研究的潮起潮落。 毋庸置疑的是，以价值投资理念为罗盘，卖方研究穿越了重重迷雾，对巨观、行业、公司未来走向的把握日渐清晰，整体研究水平大幅提升，卖方分析师的价值也更加凸显。 此次，《证券市场周刊》再次特别邀请全球知名会计师事务所——普华永道中天会计师事务所担任独立计票，秉持“公平、公正、公开”的评选宗旨，全程监督计票、独立统计，确保了选票的真实性、数据录入及评选计算的準确性和合规性。

第五届（2011年度）卖方分析师“水晶球奖”评选榜单显示，强者恆强的效应已然显现，中信证券、申银万国再次凭藉着强大的综合研究实力，稳居最能反映证券研究机构综合实力的“本土金牌研究团队”前两名。招商证券（600999）、中金公司、国泰君安亦是实力雄厚，位列“本土金牌研究团队”的第三至五位。 然而，追赶着的步伐亦并未放慢，兴业证券（601377）、国金证券（600109）、中信建投、东方证券等研究机构依託各自的优势研究领域继续对第一梯队施压，华创证券、民生证券也趁势崛起，瑞银证券的本土化战略初见成效，证券研究竞争版图仍是狼烟四起。一个明显的例证是，本届32个研究领域由于优秀分析师的流动以及新锐分析师的崛起而发生了巨大的变化，上榜研究机构较上届更为分散。

经过激烈角逐，32个研究领域奖、4个研究类机构奖、3个销售类个人奖、2个销售类机构奖、2个机构关係奖以及2个特别奖总计45个奖项分别被21家证券研究机构获得——相较2010年度的15家，获奖覆盖面进一步扩大，竞争进一步白热化。 32个研究领域的第一名，分别被中信证券、申银万国、招商证券、中金公司、国泰君安、国金证券、国信证券、安信证券、光大证券（601788）、华泰联合、齐鲁证券11家机构获得。既有连续多年捍卫行业首席的老将，更有成功上位的新面孔，本届也不例外。

机构方面，中信证券在8个行业中称雄，在总计22个行业中榜上有名，成为研究类个人奖项的最大赢家；申银万国获得3个行业第一，总计16个行业上榜，紧随其后；招商证券获得4个行业第一，总计在11个行业榜上有名。 个人方面，国金证券分析师易欢欢首次上榜即成功加冕计算机行业最佳分析师第一名，成为最大黑马。而中信证券石油化工行业分析师殷孝东、社会服务业分析师赵雪芹、汽车行业分析师李春波以及家电、休闲品和奢侈品行业分析师胡雅丽各自领导的研究小组则成功续写佳绩，连续五届荣登各自研究领域第一名。从一侧面彰显了中信证券作为本土综合实力最强的证券研究机构，依靠自上而下对研究的重视、平台协同资源及基于买方评价的完全市场化的绩效评价机制对优秀人才的长久吸引力。

过去的一年，美债危机一波三折、欧洲困局逐层扩散以及地缘动荡的此起彼伏，让市场剧烈震荡、忐忑难安。中国在高通胀背景下，货币政策一直紧缩，导致市场资金面紧张，股市一路下行，複杂的市场凸显了巨观和策略研究的重要性。 业内人士表示，目前买方投资已逐渐转向以“巨观、策略分析师+波段操作选手”模式开展，更多关注巨观经济走势及政策的变化，从而对仓位进行调整。要想在上述领域树立良好的影响力，深厚的研究功底及敏锐的判断力是必不可少的。 本届“水晶球奖”巨观经济研究领域，安信证券高善文博士率领的巨观策略研究团队凭藉多年积累的功力和人气，再次蝉联第一。

在震荡的市场环境中，对趋势的判断考验着券商研究所的研判能力，而各研究所首席策略分析师的功底成为研究所对市场研判能力的直接体现。因此，本届“水晶球奖”评选中策略研究领域竞争异常激烈，最终由安信证券程定华博士率队拔得头筹。 一位基金公司研究负责人向《证券市场周刊》表示，目前太多策略分析师缺少实战背景和经验积累，纸上谈兵令人忧虑。而程定华博士曾在光大证券资产管理部积累了多年买方工作的实战经验，令其对市场节奏的把握比较到位。 值得一提的是，安信证券策略团队在策略研究领域的夺魁，也帮助安信证券成为在同一年“水晶球奖”评选中，首个巨观和策略同时夺冠的证券研究机构。 机构类奖项榜单中，中信证券、申银万国、招商证券、中金公司、国泰君安也凭藉较强的综合实力，分列“本土金牌研究团队”前五位。作为研究机构的负责人，陈晓升（申银万国）、周金涛（中信建投）、徐刚（中信证券）获得“金牌领队”殊荣。

最终，机构类奖项榜单总计33个奖项归属于中信证券、申银万国、中金公司、招商证券、国泰君安、中银国际、安信证券、东方证券、华创证券、瑞银证券、民生证券11家机构。其中，“最具影响力研究机构”、“进步最快研究机构”、“最具独立性研究机构”、“最具创新能力研究机构”第一名分别被中信证券、华创证券、申银万国、东方证券夺得；销售类机构奖项中，中信证券、中银国际分别将“金牌销售服务团队”、“进步最快销售服务团队”的第一名收入囊中。

2011年8月成立刚满两年的华创证券研究所在本届水晶球评选中一举斩获“进步最快研究团队”第一名、“进步最快销售团队”第二名以及“最具创新研究团队”第三名三个机构类奖项，成为最大的机构黑马。 华创证券研究所所长高利向《证券市场周刊》表示，华创证券研究所能够得到机构客户的认可，主要得益于两方面：第一是清晰的定位，与一些券商研究所存在的兼顾对内对外服务不同，华创证券公司高层赋予研究所的使命相对单纯，明确将“做好对外服务”作为自身定位；第二，就是奉行差异化的发展策略。

在研究方向布局上，华创证券独闢蹊径，以新兴产业作为切入点。《证券市场周刊》了解到，从2011年年初开始，华创证券研究所开始每周公布新兴产业周报、新材料数据周报、TMT行业周报等基础数据。在新兴产业周报中，华创证券密切跟蹤了电力设备行业、节能、新能源、新能源汽车、环保、高端设备製造的发展动向，并对光伏产品价格进行监测，得到了基金和市场的认可。 高利认为，随着经济结构的转型，一些传统行业虽然市值较大，但已呈现落后甚至被淘汰的趋势，从市场反映来看，在一定程度上已缺乏研究价值。相比之下，新兴产业成长较快，且之前没有受到足够的关注，对于新成立的研究所来说既是挑战，更是机遇。

“由于新兴产业发展较快，新的技术与概念层出不穷，基金公司确实需要得到外部的研究服务支持。对这类领域的研究，各券商研究所均属于起步阶段，一些中小券商在此领域进行了较为深入的研究，服务比较及时。”一位基金经理向《证券市场周刊》表示。 此外，针对研究同质化问题，华创证券在研究方法上进行了创新性探索，对公司基本面研究一改往日直接通过向上市公司打探讯息的做法，从市场出发，积极开展草根调研，力求为投资人提供有价值的信息和全新的思考角度。

作为中国首家外资入股的金牌照证券公司，一直以来，瑞银证券对A股的研究被业界认为国际化有余，而本土化不足。2010年瑞银证券主打“本土化”策略，加强了二级市场业务的扩张，力邀时任申银万国研究所副所长的黄燕铭加盟，帮助其打造A股市场研究团队。 黄燕铭入驻瑞银证券，不仅带来将近20年丰厚的A股研究及本土券商管理经验，同时将其一手栽培的原申银万国A股首席策略师陈李重新招致麾下。随后，瑞银证券研究团队迅速扩容，历经一年时间，已由2010年9月规模相对较小的研究团队，成长为如今超过70人的大团队。 黄燕铭向《证券市场周刊》表示，瑞银证券在过去一年里，坚持奉行本土化理念，研究部从原先以英语作为唯一工作语言，逐渐转化为中、英文双语办公。而在人才招聘策略上，不再以英文会话能力作为录用门槛，更多的吸纳熟悉A股市场的优秀研究人才。此外，考虑到针对不同国家股票市场的研究理念和方法均存在差异，例如对一家A+H股的公司，针对A股的投资者和针对H股的投资者对同一公司的认识和理解完全不同，针对不同投资者出具的研究报告绝不仅仅是转换报告叙述语言的种类。因此，对于A+H的公司，瑞银证券的A股分析师和瑞银的H股分析师会在基本统一观点的前提下，针对当地投 资者分别发布报告。这样既能保证同一领域的研究员彼此交流行业观点，也能更好精细化服务不同市场的投资人。

本次瑞银证券荣获“进步最快研究团队”第二名的佳绩，不仅源于其本土化策略初见成效，更重要的是将本土思维与国际视野进行了很好的结合。最近半年来，国内的机构投资者对欧债危机都非常关注，而本土券商研究机构对此研究相对较弱，瑞银证券藉助雄厚的国际化信息平台，整合欧洲优势研究资源，为国内投资者提供了有价值的服务。 “对于欧债危机的分析，瑞银做得较为出色， 对我们认识欧债危机对中国经济的影响提供了有价值的帮助。”一位基金经理向《证券市场周刊》表示。

荣获本届“水晶球奖”评选“进步最快研究团队”第三名的民生证券，以全新的明星阵容令业界侧目。 根据民生证券提交的报名信息并结合证券业协会注册信息，民生证券目前共有注册分析师27人，其中11人于2010年-2011年之间加盟，其中不乏在水晶球评选中取得佳绩的金牌分析师。如，曾获2010年“水晶球奖”计算机行业第一名的申银万国研究所分析师尹沿技、李晶；2010年夺得“水晶球奖”建筑工程行业第三名的招商证券分析师王小勇；2010年获“水晶球奖”房地产行业第五的华泰联合分析师肖肖等。 如何成功吸纳众多行业精英加盟，民生证券研究所所长李峰向《证券市场周刊》表示，公司高层对证券研究给予了高度的重视，确立了以投行研究为龙头来带动整个公司业务发展的战略定位，为此公司确立了一整套完全以市场化为基础，将客户评价和基金分仓派点作为评价分析师和整个研究业务价值的评价标準，採用透明化的薪酬激励机制，使每一位分析师能清楚知道自身研究所创造的价值并计算出将会得到的回报，这既能激发现有团队的研究积极性，也能吸引外部优秀人才的加盟。

如果说民生证券通过构建完全市场化的激励机制吸引外部优秀人才投其麾下，只是顺应了市场化竞争日益激烈的前提下，卖方服务势必以客户需求为导向的发展趋势，那幺其主动出击挖掘另类研究人才的眼光可谓独到。 过去一年，民生证券研究所打破了行业人才引进的惯性模式，探索性引入外部专业研究人员。这其中包括来自中国机械科学研究院的吴进军、来自中航集团的彭俊斌、来自工业和信息化部的郑平、来自中国化工集团化工信息中心的方巍等。 “民生证券引入的这些外部专家，拥有丰富的产业实战经验，其研究水平长期处于产业发展前沿，可以带给研发部门全新的思维理念，特别是在行业出现新的动态，或是引入新的技术新的概念时，他们往往能抓住重点，及时为客户提供更加实用的建议。”李峰对新进加盟的行业专家给予上述评价。 与华创证券走差异化发展道路不同，作为“泛海系”布局金融行业的重要平台，民生证券并不满足中小券商的定位。李峰表示，民生证券自上而下并未把自身定位为中小券商，始终以全覆盖、具有市场竞争力的大型券商为目标打造研究团队。在成长初期，面对老牌券商研究所在市场中积累的深厚根基和品牌认可度，李峰相信客户是公平的，谁为他们提出了有价值的服务，将会被给予公允的评价，扎实的研究必定能创造价值。

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